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精彩预览
导读
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2024年12月，莱美药业的一纸公告引发医药圈广泛关注。这家曾作为“创业板首批28家公司之一”高调亮相资本市场的明星药企，正面临实控人易主的关键时刻。
中恒集团，作为广西国资委控股的国企代表，在五年前高调入主，如今计划将其所持有的23.43%股份全部转让，彻底告别这场曾寄予厚望的资本合作。
这五年，恰好也是莱美药业从增长轨道滑向亏损泥潭的五年，一边是白衣骑士的黯然抽身，一边是跌宕起伏的股价业绩，令人唏嘘。
01 从十年十倍到跌跌不休
莱美药业的故事要从更早说起。
公司成立于2001年，由邱宇与重庆制药六厂联合创办，2009年登陆创业板，成为重庆首家创业板上市公司。主营业务集中在抗感染类、消化系统、肿瘤用药及肠外营养药物等多个仿制药方向。
2007年至2019年，公司营收从1.66亿元一路增长至18.59亿元，基本保持年年上涨，十年间翻了近十倍，是区域医药企业中少有的持续型成长股。
彼时推出的“莱美舒”等产品市场口碑尚可，业内普遍认为其仍有进一步发展空间。
然而，风向在2019年急转直下。
这一年，公司首次出现上市以来的净利润亏损，亏损额度高达1.55亿元，次年亏损更是扩大至3.27亿元。
此后连续五年亏损，截至2024年末，累计亏损超8.7亿元。
2025年上半年，公司营收仅为6.06亿元，归母净利润为-2642万元，延续低迷状态——从营收和盈利表现看，莱美药业基本已经告别区域药企龙头的定位。
与基本面一同走低的还有股价：从历史高点20多元一路跌至2024年中不足2元，累计跌幅超过90%。
即便在2024年末微盘股行情中有所反弹，短暂回到6元区间，但对多数老股东来说早已无法弥补漫长的沉没成本。
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02 中恒出手，但力有未逮
2019年，正值莱美陷入财务危机之时，中恒集团果断出手接盘！
当时公司原实控人邱宇因债务问题陷入困境，公司控股权悬而未决。
广西国资委旗下的中恒集团迅速布局，通过协议转让、定增、二级市场买入等手段，耗资超过11亿元，拿下23.43%股份，成为控股股东。
这场白衣骑士救局的剧本，曾被外界寄予厚望。莱美方面也在公告中表示，引入国资将有利于经营稳定、促进产业协同。
然而，入局后的现实却是一地鸡毛。
公司并未因为国资的到来而迎来转机，反而在销售主导、研发乏力的老路上越陷越深。
2019年销售费用高达9.52亿元，占比超50%，而同期研发费用仅为1.64亿元。此后，研发投入持续下滑，2024年前三季度仅剩4437万元，研发活力几近枯竭。
与此同时，公司治理层面也未真正实现重构。
原实控人虽然股权退出，却仍通过司法拍卖陆续实现巨额套现。公开数据显示，邱氏兄弟在2020-2022年间通过股权处置累计套现约14亿元，几乎全身而退。
而中恒集团虽掌握控股权，却未能对内部团队形成实质性变革，战略调整缓慢，研发创新进展迟滞。
彼时行业已经进入仿制药红利终结、集采大潮席卷的周期，国家推进药品集中采购制度，价格体系被重构。对于依赖渠道和仿制药老品种的企业来说，集采就是利润清零的信号。
若不在研发与创新上快速补位，很快就会被时代边缘化，而莱美药业未能在第一时间完成模式切换，错失了重要的战略转型窗口期。
与此同时，从2023年起持续发酵的医疗反腐，也进一步冲击了传统销售体系。
根据公开数据，自2023年中起已有超过30家医药上市公司高管被调查，涉及行贿、回扣、采购舞弊等问题，对医药行业旧有路径构成了沉重打击。
对于销售费用占比高、依赖老渠道维系收入的企业而言，这几乎是致命一击。
莱美药业的销售体系并未及时重构、合规化建设滞后，使得公司在双重压力下几近失速。
03 终于放手，转让启动
2024年底，中恒终于启动股份转让的公开征集程序，意图“甩包袱”彻底退出。
但转让工作推进并不顺利。
截至2025年7月，已有投资者在互动平台质疑：
“征集都过去五个月了，怎么一点声音都没有？这是不是忽悠式重组？”
对此，中恒集团回应称：
“公司已暂缓莱美药业股权转让事项的公开征集程序，股份转让事项正有序推进中，公司将择机重新启动公开征集并履行信息披露义务。”
换句话说，转让计划暂时搁浅，但方向未变。
市场推测，潜在接盘方尚未完成尽职调查或在估值、条款等方面与中恒存在分歧，导致交易未能实质落地。
这类情况在当前的医药并购市场并不罕见。
一方面，中小市值医药企业估值走低，具备一定并购吸引力；另一方面，想要接手一个多年亏损、治理结构复杂、研发能力不足的企业，后期投入与整合难度远非账面价格那么简单。
尤其是面对周期反转缓慢、行业监管趋严的大环境，投资机构和产业方都更为谨慎。
此外，从2023年下半年起，医药领域并购交易逐渐升温。国资出清、产业基金抄底并购成为主流路径。
典型如天*力向华润三九、国新投资转让股份，总价达到73亿元，成为医药板块并购标杆大单。
再看科创板，截至2024年末，已有47家生物医药企业实施或披露回购方案，显示出部分创新药企业在战略调整中仍有主动出击的力量，但莱美药业显然不属于这个主动调整的阵营，更像是一个等待命运改判的角色。
04 5年蒸发40亿，究竟为何？
在中恒托底的五年里，莱美药业的市值从高点的86.37亿掉到了如今的40.65亿，损失不可谓不惨重。
总的来说，莱美药业的五年国资之旅给众多企业明确了答案：一个企业的命运，不靠谁控股来决定，而要看核心竞争力是否真正建立！
资金可以托底，但救不了战略方向；老板可以换，但如果中坚团队不动、研发系统不改、销售模式不变，结果也不会有任何改变——国资带来的只能是结构稳定，却无法凭空制造成长性。
今天的莱美药业，从资本宠儿变成一个资产待接手对象，其实是过去模式错位、管理保守与行业趋势错配共同造成的结构性结果。
对其他医药企业、制造企业甚至科技企业的高管来说，或许从这家公司身上可以读出一个周期的真正启示：
危机从来不是一夜之间就降临的，而是长期战略偏差导致的最终爆发。看清趋势、早点转弯，比任何临时纾困都来得靠谱。
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